4 типи стратегій інвестування на фондовий ринок - інвестування, спекуляція, торгівля та болгар

Як молодий стажер на Уолл-Стріт на початку 1960-х років, я пам’ятаю сивочолих, окулярів старих людей, нахилившись і концентруючись на широких дюймових стрічках, що сповиваються прямо в руки від тикера. По мірі вдосконалення технологій, що пропонують прямий електронний доступ до котирувань цін та негайний аналіз, для окремих інвесторів стала можливою торгівля - купівля та продаж великих позицій акцій для отримання короткострокових прибутків.

У той час як сьогодні термін «інвестування» використовується для опису всіх, хто купує чи продає цінні папери, економісти, такі як Джон Мейнард Кейнс, застосовували цей термін більш обмежено. У своїй книзі "Загальна теорія зайнятості, відсотків та грошей" Кейнс розрізняв інвестиції та спекуляції. Перший вважав прогноз прибутку підприємства, а другий намагався зрозуміти психологію інвесторів та її вплив на ціни акцій..

Бенджамін Грем, якого деякі вважають батьком аналізу безпеки, погодився, написавши, що зникнення розрізнення між ними було "приводом для занепокоєння" у його книзі "Розумний інвестор" 1949 року. У той час як Грехем визнавав роль спекулянтів, він вважав, що "було багато способів, завдяки яким спекуляція може бути непродуманою".

Хоча спостерігаються відмінності у цілях та методах різних філософій, їхні успішні практики поділяють загальні риси характеру:

Розвідка. Успішні інвестори, спекулянти та торговці повинні мати можливість збирати та аналізувати різноманітні, навіть суперечливі дані, щоб приймати вигідні рішення.
Впевненість. Успіх на ринку цінних паперів часто вимагає зайняття позиції в опозиції до точки зору більшості. Як Уоррен Баффет радив у редакції New York Times: "Будьте боятися, коли інші жадібні, і будьте жадібні, коли інші бояться". У листі до акціонерів «Беркшир Хетхауей» він зазначив правило Ноя: «Прогнозувати дощ не зважає. Будівництво ковчегів робить ».
Покірність. Незважаючи на найкращу підготовку, наміри та зусилля, трапляються помилки і неминуче трапляються втрати. Знати, коли відступати, так само важливо, як і знати, коли слід наважитися. Як заявив сер Джон Темплтон, засновник родини взаємних фондів з його ім'ям, "тільки одне важливіше, ніж навчання на досвіді, а це не навчання на досвіді".
Зусилля. Крістофер Браун, партнер нью-йоркської брокерської фірми Tweedy, Browne Company LLC та автор книги "Маленька книга про цінні інвестиції", стверджує: "Інвестиції у вартість вимагають більше зусиль, ніж мізки та багато терпіння. Це більш жорстка робота, ніж ракетна наука ». Це ж стосується розумних спекуляцій або активної торгівлі. Визнання та переклад цінових моделей та тенденцій на ринку вимагає постійної ретельності; Для успіху на фондовому ринку потрібні години досліджень та засвоєння навичок, щоб досягти успіху.

1. Інвестування

Інвестори мають намір бути довгостроковими власниками компаній, в яких вони купують акції. Вибравши компанію з бажаними продуктами чи послугами, ефективними системами виробництва та доставки, та команду проникливого управління, вони розраховують на отримання прибутку, оскільки компанія в майбутньому збільшує доходи та прибутки. Іншими словами, їх мета - придбати найбільший податок у майбутньому за найнижчою можливою ціною.

26 травня 2010 року, виступаючи перед комісією з розслідування фінансових криз, Уоррен Баффет пояснив свій мотив придбання цінних паперів: "Ви дивитесь на самий актив, щоб визначити ваше рішення викласти трохи грошей зараз, щоб отримати трохи більше грошей пізніше ... і вам зовсім не байдуже, чи є цитата під нею взагалі ». Коли Баффет інвестує, йому все одно, чи закриють вони ринок на пару років, оскільки інвестор шукає в компанії те, що вона випустить, а не те, що хтось інший може бути готовий платити за акції.

Інвестори використовують методику оцінки, відому як "фундаментальний або ціннісний аналіз". Бенджаміну Грема приписують розробку фундаментального аналізу, методи якого залишаються відносно незмінними протягом майже століття. Грем в першу чергу переймався показниками компаній.

За словами професора Асвата Дамодарана в Штернальній школі бізнесу Нью-Йоркського університету, Грехем розробив низку фільтрів або екранів, щоб допомогти йому визначити недооцінені цінні папери:

PE запасу менше, ніж обернена дохідність по корпоративних облігаціях Aaa
ПЕ запасу менше 40% від його середнього ПЕ за останні п’ять років
Дохідність дивідендів перевищує дві третини дохідності корпоративних облігацій Aaa
Ціна менше двох третин балансової вартості
Ціна менше двох третин чистих оборотних активів
Коефіцієнт заборгованості та власного капіталу (балансова вартість) повинен бути меншим за одиницю
Оборотні активи перевищують вдвічі більше поточних зобов'язань
Борг менше ніж удвічі чисті оборотні активи
Історичне зростання EPS (за останні 10 років) більше 7%
Не більше двох років негативного заробітку за попереднє десятиліття

Воррен Баффет, учень і співробітник фірми Грема між 1954 і 1956 роками, уточнив методи Грема. У листі 1982 року до акціонерів Berkshire Hathaway він застеріг менеджерів та інвесторів, щоб зрозуміти, що "бухгалтерські номери - це початок, а не кінець оцінювання бізнесу".

Баффет шукає компаній із сильною конкурентною перевагою, тому компанія може отримувати прибуток рік за роком, незалежно від політичного чи економічного середовища. Його перспектива, коли він вирішить інвестувати, завжди є довгостроковою. Як він пояснив в іншому листі акціонерів, "Наш улюблений період проведення - це назавжди".

Морнінгстар розглядав Філіпа Фішера як "одного з великих інвесторів усіх часів" - як такого не дивно, що він погоджувався з Баффеттом та Гремом, віддаючи перевагу тривалому періоду тримання. У статті про журнал Американської асоціації індивідуальних інвесторів (AAII) у журналі, Фішеру приписують рекомендацію, що "інвестори використовують трирічне правило для оцінювання результатів, якщо акція недостатньо працює на ринку, але нічого іншого не змінилося оригінальний погляд інвестора. " Через три роки, якщо вона все ще недостатньо працює, він рекомендує інвесторам продати акції.

Інвестори намагаються знизити ризики, виявляючи та купуючи лише ті компанії, ціна акцій яких нижча, ніж "внутрішня" цінність, теоретична цінність, визначена фундаментальним аналізом та порівнянням з конкурентами та ринком загалом. Інвестори також знижують ризик, диверсифікуючи свої активи на різні компанії, галузі та географічні ринки.

Отримавши позицію, інвестори з задоволенням проводять акції протягом багатьох років. Фішер тримав Motorola (MOT) від його придбання в 1955 році до смерті в 2004 році; Баффет придбав акції Coca-Cola (KO) у 1987 році і публічно заявив, що ніколи не продасть акцію.

Деякі учасники ринку можуть вважати застарілу та нудною філософію інвестування, засновану на консервативних акціях із тривалими періодами зберігання. Їм було б добре запам’ятати слова Пола Самуельсона, нобелівського переможця з економічних наук, який порадив: «Інвестувати слід більше, ніж спостерігати за тим, як фарба висохне або росте трава. Якщо ви хочете отримати азарт, візьміть 800 доларів та вирушайте до Лас-Вегаса.

2. Спекуляція

За словами Філіпа Керре, автора "Мистецтва спекуляції" 1930 року та засновника одного з перших взаємних фондів у США, спекуляція - це "купівля чи продаж цінних паперів або товарів у очікуванні отримання прибутку від коливання їх цін. " Гаррет поєднав фундаментальний аналіз, популяризований Бенджаміном Грем, з концепціями, які використовували ранні читачі стрічок, такі як Джессі Лаурістон Лівермор, щоб визначити загальні тенденції на ринку цін..

Мілтон Фрідман, пишучи в "Захисті дестабілізуючої спекуляції" в 1960 році, зазначив, що значна частина громадськості прирівнює спекуляції до азартних ігор. Однак Фрідмен стверджує, що спекулянти часто мають перевагу в інформації перед іншими, що дозволяє їм отримувати прибуток, коли втрачають інші менш обізнані. Іншими словами, спекуляція може бути визначена як купівля та продаж цінних паперів на основі сприйнятої переваги в інформації.

Пол Младженович, сертифікований фінансовий планувальник (CFP) та автор чотирьох видань "Фондового інвестування для манекенів", найкраще пояснив точку спекуляції: "Ви кладете свої гроші туди, де, як ви думаєте, решта ринку покладе свої гроші - до того, як це станеться ».

Джессі Лаурістон Лівермор, названий "найбільш казковим живим американським торговцем акціями" у статті про TIME 1940 р., Розвинув свою майстерність купівлі та продажу акцій у магазинах з ковшами - нерегульованими підприємствами, які були еквівалентом сьогоднішніх салонів позаштатних ставок, де клієнти розміщували ставки на рух цін на акції, повідомляє Bloomberg. Жодні цінні папери не змінилися, і операції не вплинули на ціни акцій на фондових біржах. Здатність Лівермора виявляти та інтерпретувати закономірності руху цін на акції швидко зробила його persona non grata у магазинах, як і лічильники карт, заборонено в казино Лас-Вегаса та Атлантік-Сіті.

Але зосередженість Лівермора на цінах на акції та закономірності зміни їхньої ціни дозволили йому визначити "опорні точки" - тепер відомі як рівні підтримки та опору - які керували його покупкою та продажем. Він придбав акції, коли вони відскочили від рівня підтримки, і продав їх, коли вони наблизилися до рівня опору. Лівермор розумів, що акції рухаються в тенденціях, але можуть швидко змінити напрямок залежно від настрою учасників фондового ринку. Відповідно, у своїй книзі «Нагадування акціонера» він виступав за стратегію швидкого скорочення збитків та відпущення прибутку.

Інші правила торгівлі акціями Livermore включають в себе наступне:

Купуйте зростаючі акції та продайте падаючі акції.
Торгувати лише тоді, коли ринок явно бичачий або бичачий; то торгівля в її загальному напрямку.
Ніколи середні втрати, купуючи більше запасу, який впав.
Ніколи не зустрічайтеся з маржинальним викликом - вийдіть з торгівлі.
Ідіть довго, коли запаси досягають нового максимуму; продати коротко, коли досягнуть нового мінімуму.

Лівермор також зазначив, що ринки ніколи не помиляються, хоча думки часто є. Як наслідок, він попередив, що жодна торгова стратегія не може приносити прибуток у 100% часу. Лівермор та інші люди, що дотримуються подібної філософії, готові опинитися на узбіччі - поза ринком - до тих пір, поки можливість отримання прибутку не стане очевидною.

Методи, які використовує Лівермор, перетворилися на те, що зараз відомо як технічний аналіз, розширивши точки опорного рівня Лівермора на більш езотеричні зміни цін і обсягів зміни цін, такі як модель голови та плечей, ковзаючі середні показники, прапори, вимпели та відносні показники сили. Техніки на чолі з Джоном Мейгі та Робертсом Едвардсом - авторами того, що багато хто вважає Біблією цінових спекуляцій, "Технічний аналіз фондових тенденцій" - стверджують, що основна маса інформації, яку "фундаменталісти [інвестори] вивчають", є історією минулого, вже вийшла з історії дата та стерильна, бо ринок не цікавить минуле чи навіть сьогодення! Коротше кажучи, ціна, що розвивається, встановлена самим ринком, містить усю основоположну інформацію, яку може сподіватися дізнатися статистичний аналітик (плюс дещо, можливо, секрет від нього, відомий лише декільком інсайдерам) та багато іншого, крім рівних або ще більше значення ».

Основне припущення спекуляції або технічного аналізу полягає в тому, що моделі повторюються, тому огляд минулих і поточних цін, правильно інтерпретований, може проектувати майбутні ціни. Припущення було оскаржене в 1970 році професором фінансів університету в Чикаго Євгенієм Фамою та лауреатом Нобелівської премії, опублікувавши в журналі "Фінанси" свою статтю "Ефективні ринки капіталу: огляд теорії та емпіричної роботи". Фама запропонував, що ринки цінних паперів є надзвичайно ефективними та що вся інформація вже знижена у ціні цінних паперів. Як наслідок, він припустив, що ні фундаментальний, ні технічний аналіз не допоможуть інвестору досягти більшої віддачі, ніж випадково обраний портфель окремих акцій.

Його ідеї в народі були інкапсульовані як гіпотеза ефективного ринку (EFH). Визнаючи критиків EFH, доктор Бертон Малкіель - економіст, декан Єльської школи менеджменту та автор «Випадкової прогулянки по Уолл-стріт» - захищає гіпотезу. Він стверджує, що фондові ринки "набагато ефективніші та набагато менш передбачувані, ніж вважали б деякі академічні праці ... [поведінка] цін на акції не створює можливості для портфельного торгу, що дозволяє інвесторам отримувати надзвичайну коригування прибутковості з урахуванням ризику".

Поки триває академічна битва за EFH, прихильники технічного аналізу - спекулянти - продовжують сприймати філософію як найкращий метод вибору оптимальних моментів купівлі та продажу..

3. Торгівля

Прогрес у технології, нижчі комісійні ставки та поява інтернет-брокерських фірм дозволили людям використовувати інструменти та системи зростаючої складності для слідування та інтерпретації ринку. Як люди, так і фірми на Уолл-стріт прийняли нову філософію торгівлі, багато хто використовує програми штучного інтелекту та складні алгоритми для купівлі та продажу величезних позицій на акціях за мікросекунди.

Торговець - це той, хто купує та продає цінні папери протягом короткого періоду, часто займаючи позицію менше, ніж за один торговий день. Ефективно, він або вона - спекулянт на стероїдах, постійно шукаючи мінливість цін, що дасть можливість швидко отримати прибуток та можливість перейти до наступної можливості. На відміну від спекулянта, який намагається прогнозувати майбутнє ціни, на які зосереджуються торговці існуючі тенденції - з метою отримання невеликого прибутку до закінчення тенденції. Спекулянти відправляються до складу поїздів і сідають на поїзди, перш ніж сідати; торговці кидаються вниз, шукаючи поїзд, який рухається - чим швидше, тим краще - і скакайте далі, сподіваючись на хорошу поїздку.

Основна частина торгів відбувається через запрограмовані системи фінансових установ для аналізу тенденцій цін та розміщення замовлень. Емоція вилучається з рішення про купівлю-продаж; торги автоматично вводяться, якщо і коли будуть досягнуті конкретні критерії. Іноді його називають «алгоритмічною або високочастотною торгівлею (HFT)», прибутковість може бути надзвичайно високою. Академічне дослідження HFT у 2016 році показало, що постійні витрати фірм HFT є нееластичними, тому фірми, які торгують частіше, отримують більше прибутку, ніж фірми з меншою кількістю операцій з торговими доходами - від 59,9% до майже 377%.

Вплив високочастотної торгівлі та фірм, які займаються цією діяльністю, залишається суперечливим - конгрес-служба досліджень Конгресу 2014 року детально описує випадки маніпулювання цінами та нелегальні методи торгівлі, такі як детально описано у книзі Майкла Льюїса «Flash Boys». Існує також занепокоєння, що автоматизована торгівля знижує ліквідність ринку та посилює значні порушення ринку, такі як 6 травня 2010 року, крах ринку та відновлення - Dow Jones Industrial Average знизився на 998,5 пункту (9%) за 36 хвилин. Подібна аварія сталася 24 серпня 2015 року, коли Dow впав понад 1000 пунктів на відкритому ринку. Торги були припинені понад 1200 разів протягом дня, намагаючись заспокоїти ринки.

Незважаючи на те, що мало хто має фінансову здатність наслідувати торгові звички великих установ, денна торгівля стала популярною стратегією на фондовому ринку. Згідно з доповіддю California Western Law Review, щоденні торги продовжують привертати прихильників, хоча, як вважається, 99% торговців денними днями врешті-решт втрачають гроші і кидають гроші. Багато хто стає торговцями денними днями через прихильність фірм, що займаються навчанням денною торгівлею, нерегульованої галузі, яка отримує прибуток від продажу навчальних програм та автоматизованих програм для торгівлі своїм клієнтам. З матеріалів про продаж випливає, що програмне забезпечення схоже на складні, дорогі програмні програми великих торговців, таких як Goldman Sachs.

Щоденна торгівля непроста, як і не всім. За словами Чада Міллера, керуючого партнера Maverick Trading, "кожен прославляє це [денну торгівлю], але це важка робота ... ви не можете просто увімкнути комп'ютер і придбати акції та сподіватися, що ви заробите гроші". Щоденна торгівля, як правило, включає десятки торгів щодня, сподіваючись на невеликий прибуток на торгівлю, а також використання брокерської фірми - маржу, запозичену грошима. Крім того, торговці маржами, які купують і продають певну цінні папери чотири або більше разів на день протягом п’яти днів, характеризуються як "трейдери, що приймаються за схемою", і застосовуються спеціальні правила маржі з необхідним залишком власного капіталу не менше 25 000 доларів..

Незважаючи на кількість торговців новими днями, які щороку виходять на ринок, багато фірм та консультантів з цінних паперів відкрито відмовляють від стратегії. Motley Fool стверджує, що "денна торгівля не є просто такою, як азартні ігри; це як азартні ігри з настилом, який стоїть проти тебе, і будинок скидає добрий куточок будь-якого прибутку з самого верху ».

4. Богхеди (Інвестиційний фонд) - нова філософія

Розчаровані непослідовними прибутками та вимогами часу для ефективної реалізації або фундаменталістської, або спекуляторської стратегії, багато покупців цінних паперів зверталися до професійного управління портфелем через взаємні фонди. Відповідно до профілю акціонерів Взаємного фонду Інституту інвестиційних компаній, до 2015 року майже 91 мільйон приватних осіб володіли одним або декількома взаємними фондами до середини 2015 року, що становить п'яту частину фінансових активів домогосподарств. На жаль, Інститут дізнався, що небагато керівників фондів можуть постійно перемагати ринок протягом тривалих періодів часу. Як повідомляє The New York Times, «правда полягає в тому, що дуже мало професійних інвесторів фактично встигли перевершити зростаючий ринок за ці роки [2010-2015]».

Під впливом досліджень Фами та Самуельсона Джон Богле, колишній голова Wellington Management Group, заснував Vanguard Group і створив перший пасивно керований індексний фонд у 1975 році. Зараз він відомий як Фонд інвесторів Vanguard 500 Index, що має мінімальні інвестиції 3000 доларів США, це попередник багатьох подібних індексних фондів, якими управляє Vanguard - включаючи найбільший індексний взаємний фонд у світі, Vanguard 500 Index Fund Admiral Shares, з активами 146,3 мільярда доларів та мінімальною потребою в інвестиціях 10 000 доларів.

Незважаючи на галузеві скептики щодо інвестування в індекси, віра Богла в індексне інвестування була непохитною. Наступні твердження висловлюють його погляди і є основою його книги "Маленька книга інвестування здорового глузду: єдиний спосіб гарантувати справедливу частку повернення фондового ринку".

Інвестори як група не можуть перевершити ринок, оскільки вони є ринком.
Інвестори як група повинні недооцінювати ринок, оскільки витрати на участь - в основному операційні витрати, консультаційні збори та трансакційні витрати в портфелі - є прямим відрахуванням від прибутку ринку.
Більшість професійних менеджерів не вдається перевершити відповідні ринкові індекси, а ті, хто це робить, рідко повторюють у майбутньому свій успіх у минулому.

Фонд спочатку насміхався як «глупота Богла», включаючи «Форбс» у статті у травні 1975 року під назвою «Чума в обох будинках». (Журнал офіційно відкликав статтю письменника Forbes Вільяма Болдвіна у статті від 26 серпня 2010 року.) Голова Fidelity Investments, Едвард К. Джонсон III, сумнівався в успішності нового фонду індексу, кажучи: "Я не можу повірити що велика маса інвесторів буде задоволена просто середньою прибутковістю. Назва гри - найкраща ». Згодом Fidelity запропонував свій перший індексний фонд - Spartan 500 Index Index - у 1988 році та пропонує понад 35 індексних фондів сьогодні.

З успіхом індексованих взаємних фондів не дивно, що 18 років пізніше з'явилися фондові біржові фонди (ETF) з випуском депозитарної квитанції S&P 500 (коротко названий "павуком"). Подібно до пасивних фондових індексів, ETF відстежують різні індекси цінних паперів та товарів, але торгують на біржі, як звичайні акції. Наприкінці 2014 року ІСІ повідомила, що було 382 фонди індексу із загальними активами в 2,1 трлн дол.

Численні дослідження підтвердили твердження Богла, що побити ринок практично неможливо. Д-р Рассел Вермерс, професор фінансів в Університеті Меріленда та співавтор «Неправдивих відкриттів у роботі взаємного фонду: Вимірювання удачі в оцінці альфа», стверджував у статті The New York Times, що кількість фондів побили ринок за всю їх історію настільки малий, що мало хто з них "просто пощастив". Він вважає, що намагатися вибрати фонд, який би випереджав ринок, є "майже безнадійним".

Деякі з найбільших інвесторів Америки згодні:

Уоррен Баффет. Мудрець Омахи в своєму листі акціонерів "Беркшир Хетхауей" 1996 року написав: "Більшість інституційних та індивідуальних інвесторів знайдуть найкращий спосіб володіти загальними акціями через індексний фонд, який стягує мінімальну плату".
Доктор Чарльз Елліс. Елліс писав у журналі "Фінансові аналітики" за 2014 рік, "Довгострокові дані неодноразово підтверджують, що інвестори отримають користь, переходячи від активного інвестування до низької вартості".
Пітер Лінч. Фінансові засоби масової інформації, описані фінансовими ЗМІ як його легенда, про те, що він працював під час керування Фондом Магеллана у Fidelity Investments між 1977 та 1980 роками, у статті Баррона від 2 квітня 1990 р. Лінч порадив, що "більшості інвесторів буде краще в індексному фонді".
Чарльз Шваб. Засновник одного з найбільших світових брокерів зі знижками, Schwab рекомендує інвесторам «купувати фондові індекси. Це може здатися не дуже сильним, але це найрозумніше зробити ».

Прихильники інвестування в індекси іноді називаються «головами боглів». Концепція купівлі індексних фондів або ETF, а не окремих цінних паперів часто включає розподіл активів - стратегію зменшення ризику в портфелі. Володіння різноманітними класами активів та періодична перебалансування портфеля для відновлення початкового розподілу між класами знижує загальну мінливість та забезпечує регулярне збирання прибутків портфеля.

В останні роки набув популярності новий тип професійного управління, що використовує ці принципи - роботодавці. Нові консультанти пропонують портфельні інвестиції та пропорції кожного, що виділяється в ETF, залежно від віку та завдань клієнта. Портфелі автоматично відстежуються та відновлюються для виплат, значно нижчих, ніж традиційні менеджери з інвестицій.

Заключне слово

Прибуток на фондовому ринку може бути невловимим, особливо в короткостроковій перспективі. Як наслідок, ті, хто прагне максимізувати свою віддачу, не несучи зайвого ризику, постійно шукають ідеальну стратегію, спрямовану на свою діяльність. Поки що ніхто не відкрив і не розробив інвестиційну філософію чи стратегію, які є дійсними 100% часу. Гуру інвестицій приходять і йдуть, вихваляючи їхню проникливість, поки не відбудеться неминуче, і вони приєднаються до списку раніше принижених експертів. Тим не менш, пошук ідеальної філософії інвестицій буде продовжуватися.

Як учасник ринку цінних паперів, ви повинні визнати, що володіння цінними паперами може бути стресовим. Так само, як ви не знаєте подій завтрашнього дня і як інвестори будуть реагувати на новини та чутки, так ви не маєте впевненості у прибутках на фондовому ринку. Тож насолоджуйтесь тими днями, коли фортуна та цілі збираються разом, але пам’ятайте та готуйтеся до часів розчарування, бо їх буде багато.

Що керує вашими рішеннями щодо купівлі та продажу цінних паперів? Чи мали ви успіх одну з наведених вище філософій?