Визначення та розрахунок безкоштовних грошових потоків для оцінки запасів

Якщо мова йде про компанії з високим рівнем зростання, які не виплачують дивіденди, чи можете ви визначити, чи перевищує їхня стратегія зростання їхніх бюджетів?

Один розумний метод оцінки стану здоров’я компанії, що виплачує дивіденди, або приросту запасів - аналіз її вільного грошового потоку.

Важливість руху грошових коштів

Більшість інвесторів звертаються до прибутку на акцію (EPS), щоб визначити прибутковість компанії. Інформацію про прибуток легко знайти; насправді, це, мабуть, найбільш широко зареєстрована кількість державних компаній. Але це не те саме, що готівкою. Яка різниця, і чому ти повинен дбати?

Компанії реєструють прибуток після продажу. Але оплата від замовника може бути в кредит, тому готівка може не надто потрапляти в бізнес протягом місяців або навіть років. Компанія все ще ризикує не отримати готівку у випадку екстремальних подій, таких як клієнти, які замовчують. Хоча компанія може негайно повідомити про продаж як прибуток, якщо у них немає доступу до грошових коштів, вони не можуть використовувати їх для використання.

Незважаючи на те, що прибуток є вагомим показником бухгалтерського обліку, це тверда валюта, яка дійсно продовжує роботу компанії. Заробіток представляє операційну ефективність та довгостроковий потенціал, але грошовий потік представляє цінність ваших інвестицій. У багатьох випадках компанії отримують феноменальний прибуток, але швидко оголошують про банкрутство через проблеми з грошовими потоками.

Компанії потребують безкоштовного грошового потоку

Операційний грошовий потік - це реальні гроші, які надходять від звичайних щоденних бізнес-операцій. Ви можете отримати цю цифру, працюючи назад від заробітку:

• Операційний грошовий потік = Прибуток до процентів та податків (EBIT) + Знос - Податки

Але у цього розрахунку є кілька проблем: він не враховує капітальних витрат, і він ігнорує виплати дивідендів, що безпосередньо впливають на суму грошових коштів, яку компанія має під рукою, щоб стимулювати майбутнє зростання та покрити короткострокові витрати..

Скажімо, компанія агресивно розширює свої активи, вкладаючи капітальні вкладення в нову техніку та парк транспортних засобів. Ці витрати не матимуть впливу на операційний грошовий потік, оскільки це частина звичайних щоденних операцій бізнесу. Тому вам потрібне рівняння, яке коригує операційний грошовий потік для обліку необхідності придбання нових активів. І ось тут корисний показник вільного грошового потоку. Вільний грошовий потік - це сума грошових коштів, що залишилася від операційної діяльності після зняття капітальних витрат:

• Вільний грошовий потік = Операційний грошовий потік - Капітальні витрати - Дивіденди

Вільний грошовий потік забезпечує чітке розуміння грошей, які залишаються після того, як компанія придбає активи та розподіляє свої дивідендні виплати. Розглянемо приклад, який показує, наскільки різний вільний грошовий потік та прибуток.

Безкоштовний аналіз грошових потоків проти прикладу прибутку

Новаторська нова компанія вирішує випустити на ринок фантазії новий віджет. Цей новий віджет коштує дуже мало для виготовлення і має великий потенціал, щоб заробити фірму багато грошей. Тож компанія інвестує значні кошти у виробництво та маркетинг. Вони будують нові склади та купують нові торгові точки. Але нові магазини та склади знаходяться в центрі Манхеттена, тому капітальні витрати на ці будівлі дуже великі, незважаючи на невелику амортизацію, оскільки місце розташування дуже бажане.

Віджети злітають з полиць, і компанія отримує величезний заробіток. Але прибуток не враховує високу вартість розширення та величезний цінник, пов’язаний із власністю в центрі міста. Незважаючи на зростання заробітку, у компанії швидко не вистачає грошей на розширення своєї діяльності. Без зростання прибутку ціни на акції різко падають, і компанія починає стикатися з фінансовими неприємностями для покриття витрат на розширення. В результаті компанія повинна випускати нові боргові облігації або акції, що завдає подальшої шкоди фірмі та її вартості акцій.

Як компанія могла виявити потенційну проблему раніше? Безкоштовний аналіз грошових потоків швидко показав би, що компанія потрапляє у нестабільну практику витрат. За три місяці витрати на діяльність компанії виглядатимуть так:

• Продажі (50% кредиту та 50% готівкою): 100 мільйонів доларів
• Вартість реалізованих товарів (матеріалів та робочої сили): 50 млн. Дол
• Амортизація: 1 мільйон доларів
• Купівля нових активів: 50 мільйонів доларів

Заробіток кварталу виглядає як приголомшливий 49 мільйонів доларів. Але картина, подана вільним грошовим потоком, набагато похмуріша. Оскільки половина продажів здійснюється в кредит, у них є лише 50 мільйонів доларів, одразу доступних готівкою. А оскільки прямі витрати на проданий товар становлять до 50 мільйонів доларів, у компанії не залишиться грошових коштів після покриття витрат. 50 мільйонів доларів нових активів - це гроші, які компанія ще не мала!

Незважаючи на райдужну картину прибутків з високим зростанням, відсутність вільного грошового потоку є серйозною проблемою, яка врешті призведе до нестабільного зростання або необхідності збирати готівку способами, які зашкодять цінам акцій. Врешті-решт компанія може вступити до банкрутства.

Аналіз вільного грошового потоку на запасах

Погляньте на приклад у реальному світі: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Вони володіють, розвиваються та управляють комерційною власністю в Північній Америці та Австралії. Вони також розробляють житлові землі. Зростання їх доходів виглядає видатним:

• Річний прибуток: 407%
• Трирічне зростання заробітку: 78,8%
• П’ятирічне зростання заробітку: 51,6%

Судячи з заробітку, ціна акцій повинна зростати, але це не так. Незважаючи на те, що ціни на акції в минулому році зросли майже на 40%, в основному через відновлення фондового ринку, ціна акцій все ще знизилася більше ніж на 26% з 2006 року. Погляд на вільний грошовий потік міг би допомогти BPO вирішити проблему вчасно уникати цього. Насправді, ще в 2004 та 2005 роках проблема стала ясною:

• Операційний грошовий потік у 2004 році: 459 мільйонів доларів
• Операційний грошовий потік за 2005 рік: 230 мільйонів доларів
• Операційний грошовий потік у 2006 році: 66 мільйонів доларів

Інвестори повинні були натиснути кнопку паніки, як тільки грошовий потік почав падати, але це не означає, що все було втрачено. Операційний грошовий потік зменшився, але залишився позитивним, тому компанія все ще може мати гарне майбутнє. Капітальні витрати нададуть більше інформації:

• Капітальні витрати в 2004 році: 81 млн. Дол
• Капітальні витрати за 2005 рік: 179 млн. Дол
• Капітальні витрати в 2006 році: 159 млн. Дол

Віднімаючи капітальні витрати від операційних грошових потоків, BPO мав 378 мільйонів доларів США (приблизно 1,08 долара за акцію) залишку грошових потоків у 2004 році, 51 мільйон доларів (15 центів на акцію) у 2005 році та мінус 93 мільйони доларів (-27 центів на акцію) у 2006 році. Очевидно, що компанія зіткнулася з проблемами грошових потоків, але, незважаючи на проблеми з грошовим потоком, Брукфілд продовжував виплачувати великі дивіденди:

• Виплата дивідендів у 2004 році: 94,8 млн. Дол. США (0,27 дол. США / дивіденди на акцію х 351 млн. Акцій)
• Виплата дивідендів за 2005 рік: 149,7 млн. Дол. США (0,43 дол. США / дивіденди на акції x 348,15 млн. Акцій)
• Виплата дивідендів за 2006 рік: 174,3 млн. Дол. США (отримано з 0,50 дол. США / дивіденди на акції x 348,6 млн. Акцій)

Будь-який бухгалтер чи інвестор знає, що ви не можете продовжувати виплачувати готівку, якої у вас немає. Після вичерпання грошових резервів остаточний погляд на вільний грошовий потік підсумовує, наскільки очевидними були проблеми:

• Вільний грошовий потік у 2004 році: 280,8 млн. Дол. США (0,80 дол. США / дивіденди на акції x 351 млн. Акцій)
• Безкоштовний грошовий потік за 2005 рік: - 95,5 млн. Дол. США (- 0,28 дол. США / дивіденди на акцію x 348,15 млн. Акцій)
• Безкоштовний грошовий потік у 2006 році: - 261,5 млн. Дол. США (- 0,75 дол. США / дивіденди на акції x 348,6 млн. Акцій)

Впевнений, що в 2006 році Брукфілд створив купу нових коштів для залучення понад 5 мільярдів доларів нового капіталу. Але оскільки це не змінило звичок витрат, вільний грошовий потік залишався проблемою після того, як компанія швидко прогоріла цей додатковий капітал. Як тривав вільний грошовий потік на акцію з 2007 року до 2010 року?

• Вільний грошовий потік у 2007 році: - 692,8 млн. Дол. США (- 1,75 дол. США за акцію x 395,9 млн. Акцій)
• Безкоштовний грошовий потік у 2008 році: - 337,4 млн. Дол. США (- 0,86 дол. США за акцію x 392,3 млн. Акцій)
• Безкоштовний грошовий потік у 2009 році: - 232,6 млн. Дол. США (- 0,54 дол. США за акцію x 430,7 млн. Акцій)
• Безкоштовний грошовий потік у 2010 році: - 612,2 млн. Дол. США (- 1,22 дол. США за акцію x 501,8 млн. Акцій)

BPO довелося зібрати більше грошей шляхом випуску нових акцій та усунення існуючої власності акціонерів. У 2006 році було виплачено приблизно 348 мільйонів акцій; до 2010 року їх було понад 500 мільйонів. Це розведення майже 44%. Якщо компанія не зможе покращити свій вільний грошовий потік, боротьба триватиме. Особливо за наявності великих капітальних витрат та дивідендів, цифри заробітку просто не показують повну картину.

Заключне слово

Що краще: заробіток або вільний грошовий потік? Тепер, коли ви знаєте, як використовувати кожен фрагмент даних, вам потрібно відслідковувати обидва числа, щоб зробити найрозумніші кроки. Інформація про прибутки дає хороший підсумок щоденних операцій компанії та довгострокової стійкості, а підрахунок використовує більш поступове зменшення капітальних витрат за рахунок амортизації активів. З іншого боку, вільний грошовий потік являє собою важкі гроші, залучені від операцій за вирахуванням придбання активів та виплачених дивідендів.

Вільний грошовий потік може попередити вас про потенційні небезпеки, які можуть бути наслідком недостатньої ліквідності. Перегляд позитивного чи негативного руху звіту про вільний грошовий потік компанії допоможе вам зрозуміти, чи є у нього необхідні кошти для фінансування капітальних видатків та продовжувати виплачувати дивіденди.

Якщо ви інвестуєте в акції синього чіпа з постійно спадаючим вільним грошовим потоком, будьте напоготові, що дивіденди зменшаться або зникнуть. Але якщо компанія нова і користується високим ростом, ви можете зачекати період негативного вільного грошового потоку, щоб побачити, чи може компанія перевернути справи.

Чи використовуєте ви дані про прибутки, а також безкоштовні звіти про рух грошових коштів при оцінці запасу? Наскільки важливим ви вважаєте кожне число?