Що таке крива прибутковості казначейських облігацій?

Крива прибутковості - це просто графік того, які базові облігації, такі як державні облігації США, приносять різні терміни погашення. На зображенні вище показано, як виглядала криза прибутковості США в казначействі приблизно 12 жовтня 2010 р. Ви можете бачити, що короткострокові облігації давали менше, ніж довгострокові облігації, тоді як процентні ставки історично низькі по всій кривій. Загалом, нижчі процентні ставки пов'язані з уповільненням економічної активності чи дефляцією, а більш високі ставки - із економічною експансією чи інфляцією. У цьому сенсі зв'язок підтверджується тим, що економіка перебувала в рецесії під час опублікування цього графіка.

2. Яка це форма?

Форма кривої прибутковості може сказати нам про те, що прогнозують інвестори облігацій щодо економіки та майбутнього напрямку процентних ставок. Як правило, Федеральний резерв має більше контролю над процентними ставками на короткому кінці кривої, тоді як торговці облігаціями мають трохи більше уваги щодо довгострокової доходності. Крива прибутковості може набувати різноманітних форм, кожна з яких може надсилати інвесторам інше повідомлення:

• Нормальна крива: Зазвичай довгострокові облігації приносять більший прибуток, ніж короткострокові облігації. Причина полягає в тому, що покупець, як правило, виплачується трохи доплатою емітентом, оскільки емітент здатний зберігати гроші інвестора довший період часу. Отже, звичайна крива врожайності, як правило, нахиляється вгору ліворуч вгору вгору, як це відбувається сьогодні. Наприклад, при нормальній кривій прибутковості дохідність на 2-річній облігації нижча, ніж прибутковість на 10-річній облігації.

• Плоска крива: Якщо крива прибутковості рівна, це означає, що процентні ставки є аналогічними для різних строків погашення. Немає премії за те, щоб заробляти гроші на роботі на довші періоди часу. Цей тип кривої зазвичай сигналізує про невизначеність щодо майбутнього напрямку економіки і може бути попередником перевернутої кривої прибутковості.

• Перевернута крива: Крива прибутковості інвертується, коли короткострокові ставки перевищують довгострокові. Багато економістів та інвесторів вважають це дуже потужним провісником рецесії. Дійсно, крива прибутковості знизилася на початку 2006 року та стала перевернутою до кінця року та до 2007 року, як тільки на фондовому ринку пік і найгірший спад із початку Великої депресії. Причина, що довгострокова дохідність нижча, полягає в тому, що інвестори дуже негативно ставляться до майбутньої економіки і хочуть зафіксувати довгострокові безпечні інвестиції, поки вони все ще можуть. Як результат, високий попит штовхає довгострокові ставки.

• Крива горби: Цей тип кривої виникає, коли вихід у середині кривої вищий, ніж у короткого та довгого кінця кривої. Цей стан зустрічається вкрай рідко, але в будь-який час довгострокові врожаї нижчі, що може бути ознакою уповільнення економічної активності.

3. Наскільки крутий??

Крутість кривої врожайності - це міра спливу або різниці між коротко- та довгостроковими врожаями. Історично розподіл між тримісячними казначейськими та 20-річними казначействами в середньому становив близько 2 відсоткових пунктів. Крива прибутковості зазвичай стає крутішою після спаду або коли економіка знаходиться на початку економічної експансії.

Більш жорстка нормальна крива прибутковості корисна для фінансових установ, оскільки вони, як правило, позичають короткострокові гроші, щоб позичати довгострокові гроші. Вони можуть платити вам 1%, щоб зберігати гроші на ощадному рахунку в їхньому банку, але стягуватимуть з вас 4% - 6% за вашу довгострокову іпотеку. Це досить хороший сценарій прибутку для банків, особливо враховуючи інші їх варіанти кредитування під високі відсотки. Наприклад, банки можуть стягувати плату за кредитні картки в межах 20%. Таким чином, коли крива прибутковості поступово зменшується, може бути вдалий час інвестувати кошти в акції фінансових послуг.

Незважаючи на те, що, здається, лише вигоди банків формують круту криву прибутковості, насправді вся економіка. Оскільки фінансові установи настільки готові позичати гроші в таких умовах, вони надають кошти, необхідні для малого бізнесу, власників будинків, інвесторів та всіх, хто потребує доступу до коштів. Існує величезний позитивний ефект, що зменшує скорочення. Протилежний сценарій - це те, що трапилось у 2008 та 2009 роках, коли ринки позик "висихали", і ніхто не міг ініціювати нових проектів чи інвестицій, або брати необхідні позики для продовження свого бізнесу.

Чому має значення крива виходу?

Середньостатистичному споживачеві чи інвесторові не слід дотримуватися кожного перешкоди і хитання в кривій прибутковості. Важливіше мати приблизне уявлення про форму та крутизну кривої врожайності та враховувати, коли відбуваються значні зміни в будь-якому з цих параметрів. Крива врожайності вирівнювання може бути попередником перевернутої кривої врожайності. Це може сказати вам, що пора бути обережнішими зі своїми витратами та інвестиціями, оскільки глобальна економічна рецесія може бути в картках.

Ви також можете розглянути криву прибутковості казначейства як орієнтир для інших процентних ставок, таких як ті, які ви можете отримати з компакт-диска або облігації із порівнянною тривалістю. Якщо вам цікаво дізнатися більше, StockCharts має чудовий інструмент "Динамічна крива прибутковості", який відстежує поточну та історичну форму кривої прибутковості відносно показників S&P 500. Ви можете намітити зміни в кривій прибутковості за останні 8 років або близько того, і побачити пов'язані з цим зміни на фондовому ринку. Кореляція часто може бути досить чудовою.