Fama та французька трифакторна модель для інвестування в акції

У 90-х роках Євген Фама, батько гіпотези ефективного ринку, і Кеннет Френч, власне власний експерт з економіки, розпочали спільні дослідження, які врешті-решт похитнуть світ інвестицій.
Фама і Француз прагнули пояснити взаємозв'язок між величиною акцій і чистою вартістю активів компанії з її майбутніми показниками. Одним з найвидатніших їх висновків було те, що модель ціноутворення капіталу, яка зазначає, що бета (ступінь кореляції та використання акцій на ринку) адекватно пояснює майбутні прибутки, може пояснити лише 70% руху ціни акцій.
Щоб усунути розрив, Fama та французи запропонували два додаткові фактори як частину їхньої трифакторної моделі, яка могла б ефективно передбачити 90% руху ціни акцій компанії, а решта 10% руху цін акцій називаються альфа . Для отримання додаткової інформації дивіться дослідницький документ «Розмір, вартість та імпульс у міжнародному поверненні запасів» Євгена Ф. Фами та Кеннета Р. Француза (квітень 2011 р.).
Що саме розкрило дослідження Fama та французької мови та що це означає для вашого портфеля акцій сьогодні?

Трифакторна модель Fama та французька

Фактор 1: Фондовий ринок
Чи акції варті інвестицій? Фама та Французи порівнювали акції з одномісячною ставкою казначейських зобов'язань США, яку розглядають як безпечну інвестицію за 1991-2010 роки. Якщо світовий фондовий ринок не міг би перевищити ці курси, купівля акцій, що торгуються публічно, не було б розумним рішенням з огляду на високий ризик. Вони встановили, що світові акції повертають надлишкові прибутки на 0,43% на місяць вище та перевищує ставку ОВД в середньому. Азіатсько-Тихоокеанський регіон мав перевищення приросту 0,86% щомісяця. Очевидно, що акції показали хорошу інвестицію в порівнянні з орієнтиром без ризику.

Фактор 2: Малі запаси проти великих запасів
Далі Фама та Французи намагалися проаналізувати, який клас акцій представляв найкращу інвестицію. Вони почалися з порівняння невеликих запасів з великими запасами на основі ринкової капіталізації. Вони встановили, що у 1991–2010 роках не було суттєвої різниці у надлишку приросту. Це дослідження дозволило припустити, що невеликі запаси не перевершують великих запасів, якщо дивитися на широкі середні показники. Але ще не рахуйте крихітних запасів; надійде ще дивовижні дані.

Фактор 3. Вартість запасів проти приросту запасів
Потім Fama та французи порівнювали цінність із запасами зростання, досліджуючи компанії з низьким співвідношенням ціни до книги (тобто вартості акцій) з компаніями з високим співвідношенням ціни до книги (тобто запаси зростання). Цікаво, що в середньому фондові запаси перевищували запаси приросту протягом 1991-2010 років на 0,46% на місяць. Таким чином, дослідження показало, що запаси вартості забезпечують більший потенційний прибуток, ніж запаси зростання.

Поєднання всіх 3 факторів: малий + цінність + ринок
Поки ми встановили, що акції забезпечують надлишкову віддачу над безризиковими альтернативами, невеликі запаси не забезпечують надлишкової віддачі над великими запасами, а цінні акції мають більшу віддачу, ніж запаси зростання. Тоді Фама та Французи продовжували встановлювати, чи існує підмножина запасів вартості, яка представляє найкращу інвестиційну можливість. Зокрема, як би запаси невеликої вартості порівняти з запасами великої вартості?

Тут дослідження стає досить цікавим. Незважаючи на те, що запаси середньої вартості приносять прибуток на 0,46% вище, ніж запаси зростання, подальше дослідження показує, що акції невеликої вартості набагато краще, ніж акції великої вартості. Насправді запаси невеликої вартості забезпечують надлишкову прибутковість над запасами зростання в розмірі 0,67% щомісяця, тоді як акції великої вартості лише перевищують середній запас приросту на 0,25% щомісяця. Тому компанії з невеликою вартістю б'ють великі акції на 0,42% на місяць!

Коли всі три фактори об'єднані (мала + вартість + акції), Фама та французи змогли адекватно пояснити 90% руху цін на акції.

Додавання запасів невеликої вартості до свого портфоліо

Тепер, коли ми розуміємо дослідження того, чому акції невеликої вартості представляють настільки велику інвестицію, на що слід звернути увагу інвесторів, вибираючи ці акції?

Низьке співвідношення ціни та книги. Значення ціни до книги нижче 1,5 - хороший початок. Це означає, що ціна акцій буде не більше ніж на 50% вище, ніж вартість чистого активу компанії. На суворому екрані ціна на бронювання буде меншою, ніж одиниця.
Менше, ніж 2 мільярди доларів ринку. Верхній поріг для акцій з невеликою кришкою - два мільярди доларів. В ідеалі, якщо ви зможете знайти компанію нижче 1 мільярда доларів, шанси її недооцінки ще більше.
Американські акції. Ви можете обмежити свій пошук американськими компаніями, щоб знизити інвестиційний ризик у світлі більш слабких законів та звинувачень у шахрайстві в інших країнах, таких як Китай.

Крім того, ви можете поєднувати ці критерії з іншими відомими стратегіями, такими як Уоррен Баффет або Джозеф Піотроскі. Ось декілька ідей для торгівлі для подальшого вдосконалення списку ваших невеликих цінностей:

Виберіть компанії з високим рівнем чистих інсайдерських чи інституційних закупівель.
Купуйте акції з високою швидкістю в деяких країнах, таких як США.
Скоротіть вибір на гарячі сектори або галузеві групи на користь.
Обирайте акції з прогнозами на майбутній прибуток більше 10%.
Шукайте постійне історичне зростання продажів, щоб доповнити зростання прибутків.

Заключне слово

Я не пропоную вам викинути свої акції Apple тільки тому, що це великий запас зростання, або що ви повинні уникати компаній на основі розміру та зростання. Однак, додавши невеликі запаси капіталу з низькою ціною до балансової вартості, ви зможете в цілому збільшити свої шанси на інвестиції, які значно і надійно перевершать їх колег. З огляду на це, як і у більшості категорій інвестицій, акції з невеликою вартістю повинні становити лише відсоток від розподілу ваших особистих портфельних активів, виходячи з ваших позивів до ризику та віку.