Що є переважним запасом проти звичайних запасів - визначення, плюси і мінуси

Для того, щоб звернутися до нових інвесторів, компанії підсолодили горщик, випустивши нову цінні папери - привілейовані акції - які мали менший ризик та більшу визначеність доходу, ніж звичайні акції. Якщо компанія збоїть і вимагає ліквідації, власники боргу спочатку виплачуються повністю, а потім виплачується привілейованим власникам акцій у сумі, що дорівнює ліквідаційній вартості привілейованих акцій (встановлених на момент первинної пропозиції). Після цього звичайні акціонери отримують будь-які гроші, що залишилися. Привілейовані акціонери отримують повну сплату своїх інвестицій до того, як звичайні акціонери отримують будь-яку виплату. Аналогічно, привілейовані акціонери отримують дивіденди до виплати будь-яких загальних дивідендів на акції.

Перші переважні запаси були випущені залізничними компаніями та каналами в середині 1800-х років. Сьогодні привілейовані акції частіше випускають підприємницькі стартап-компанії, організації, що перебувають у важких фінансових обставинах, що не виключаються із традиційних боргів та власного капіталу, або фінансові компанії та комунальні підприємства. В останні роки привілейовані акції вийшли з ладу, оскільки інвестори звернулися до звичайних акцій або облігацій - але є кілька помітних винятків.

Інвестор-мільярдер Уоррен Баффет особливо активний у привілейованих акціях, як правило, у поєднанні з доданими ордерами акцій - законним правом на придбання у компанії загальних акцій за визначеною ціною. Іншими словами, акція привілейованих акцій може мати ордер, що надає переважній акціонеру право придбати частку звичайного акції за фіксованою ціною протягом певного періоду часу. У 2008 році Баффет публічно вклав 5 мільярдів доларів у приватну переважну емісію Goldman Sachs з 10-відсотковим дивідендом та вимагає придбати 5 мільярдів доларів акцій за 115 доларів за акцію (43,4 мільйона акцій). Інші помітні переважні покупки акцій Buffett включають холдингову компанію, яка належить H.J.Heinz, Банку Америки, General Electric та Burger King.

Привілейовані акції з інвестиційним рівнем із поточною дохідністю між 5,2% та 6,5% мають особливу привабливість до інвесторів, які прагнуть до високого доходу, особливо з поточними ставками за якісними облігаціями із середньою дохідністю між 1,7% та 3,0%. Однак бажані акції можуть бути складними, залежно від їх складу, і не для всіх.

Основні характеристики бажаного запасу

Гібридна безпека

Бажані акції поєднують особливості власного капіталу та боргу:

• Власний капітал. Вони являють собою власність корпорації, а не позику їй. Власникам привілейованих акцій надаються певні преференції - виплачуються спочатку повністю - пересічним акціонерам на прибуток та активи у разі їх ліквідації. Вони також отримують дивіденди до виплати будь-яких дивідендів простим акціонерам. В обмін на їх переважний статус, привілейовані акціонери зазвичай відмовляються від свого права голосу, за винятком обмежених обставин, щоб захистити свій статус.
• Борг. Рух цін привілейованих акцій нагадує рух боргового інструменту або облігації за рахунок фіксованого дивіденду та погашення за фіксованою вартістю. Оскільки більшість переважних акцій не мають термінів погашення (або тому, що термін погашення не настане до наступних років), вони, як правило, змінюються в ціні з процентними ставками, як це роблять довгострокові облігації.

Від того, чи привілейована акція поводиться більше як акція або облігація, залежить від її контрактних особливостей. Наприклад, ціна привілейованих акцій, яку можна "перетворити" на звичайну акцію, буде змінюватися відповідно до загальної ціни акцій, якщо звичайні акції торгують за вартістю, що перевищує ціну конверсії. І навпаки, якщо звичайні акції торгують за значеннями, нижчими за конверсійну ціну, привілейована акція (за рахунок фіксованої дивідендної ставки) торгуватиметься як облігація з рухом цін на основі зміни процентної ставки.

Додаткові особливості привілейованих запасів

Умови привілейованих акцій визначені в договорі між компанією та привілейованими акціонерами. Умови можуть бути узгоджені приватно, як у випадку інвестицій містера Баффетта, або встановлені фондовими андеррайтерами безпосередньо перед публічним випуском.

Найбільш переважні запаси мають певну комбінацію наступних особливостей:

• Пар. Чи ні. Номінальна вартість - це заявлена ​​вартість випуску акцій - бажана або загальна - визначена в статуті компанії і, як правило, не пов'язана з ринковою вартістю. Наприклад, компанія може встановити номінал у розмірі 100 доларів США за привілейовану акцію та 1 долар США за звичайну акцію, навіть якщо привілейовані акції торгуються на рівні 125 доларів США, а звичайні акції - на рівні 30 доларів США за акцію. Номінальна вартість використовується в першу чергу бухгалтерами для встановлення сум «внесеного капіталу» та «додаткового внесеного капіталу» на баланс та регуляторів для збору реєстраційних зборів та податків. Відсутня номінальна вартість означає, що компанія не встановила конкретного значення для конкретного випуску акцій. Якщо на частці привілейованих акцій є номінальна вартість, зазвичай це ціна викупу, яка буде виплачена, коли термін погашення привілейованих акцій та / або величина, що визначає деталі конвертації привілейованих акцій у звичайні акції.
• Конвертована або неконвертована. Привілейовані власники акцій можуть мати право конвертувати свої привілейовані акції у звичайні акції за попередньо встановленими умовами - дозволяючи їм брати участь у збільшенні на ринку загальних акцій компанії - якщо додається конвертована опція. Наприклад, акціонери привілейованих акцій номінальною вартістю 100 доларів США отримуватимуть 100 доларів США готівкою за кожну акцію привілейованих акцій, що зберігається, коли емісія закінчиться. Якщо випуск може бути конвертованим у 10 акцій звичайного акціонерного капіталу, ціна конверсії еквівалентна 10 доларам США за акцію за звичайну акцію; якщо вона конвертована в 20 акцій, ефективна ціна конвертації складе 5 доларів за загальну акцію. Як правило, право конвертування обмежується правом емітента "дзвонити" або викуповувати бажану емісію за заздалегідь визначеною ціною, будь то номінальна або інша вартість, встановлена ​​при випуску привілейованих акцій. Практично, емітент привілейованих акціонерних конвертованих акцій, загальні акції яких продаються вище ціни конверсії (наприклад, якщо ціна конверсії становить 10 доларів США, а акції продаються за 15 доларів), примусить конвертувати привілейовані акції, тим самим усуваючи зобов’язання здійснювати регулярні виплати дивідендів та збільшення їх загального акціонерного капіталу.
• Дзвінки або без дзвінка. Бажані акції можуть бути викуплені або закликані компанією для оплати номіналу або іншої заявленої вартості. У деяких випадках можливість виклику або викупу привілейованих акцій обмежується визначеним періодом. Наприклад, компанії може бути заборонено називати випуск протягом перших двох-трьох років свого життя, щоб гарантувати, що покупці отримують вигоду від зазначеного дивіденду протягом певного періоду або у випадках, коли додається конвертована опція. Потенційні інвестори повинні зауважити, що компанія може зробити пропозицію викупити повністю або частково привілейовані акції у будь-який час, дозволений контрактом, незалежно від того, є функція конвертованого товару чи ні, чи звичайна акція робить конверсію більш привабливою. Якщо в кращому складі є функція, що конвертується, можливість викупу або конвертування покладається на бажаного власника акцій.
• Термін або вічне життя. Як і облігації, привілейовані акції можуть мати конкретну дату погашення, коли компанія викупить акції за готівку заздалегідь визначеної суми. Деякі привілейовані акції мають вічний термін служби, як звичайні акції, і вони можуть залишатись невидатними, поки компанія веде свою діяльність. Однак, оскільки привілейовані акції зазвичай реагують як облігації на зміни процентних ставок, інвесторам слід знати про термін до погашення у випадках, коли є.
• Фіксована або регульована ставка дивідендів. Коефіцієнт дивідендів найбільш переважних акцій фіксується та встановлюється в сертифікаті про реєстрацію, але може бути змінним і змінюватися з часом. Наприклад, багато емітентів фінансових компаній плавають за ставками бажаних акцій, так що сума дивідендів змінюється залежно від визначеного індексу процентних ставок. Наприклад, якщо дивіденд прив’язаний до лондонської міжбанківської пропонованої ставки (Libor), сума дивідендів скидається на кожен квартал. Змінна ставка обмежує мінливість цін основної привілейованої акції, оскільки дивіденд змінюється відповідно до ставки індексу.
• Накопичувальний або некумулятивний. Оскільки виплата дивідендів може бути припинена в будь-який час на основі угод, пов'язаних з привілейованими акціями на момент випуску та результатами бізнесу, переважні дивіденди на акції зазвичай є кумулятивними. Простіше кажучи, дивіденди не прострочені, а відстрочені. Оскільки дивіденди не можуть виплачуватися за звичайні акції до тих пір, поки не будуть виплачені будь-які раніше відстрочені привілейовані дивіденди на акції, керівництво компанії має певний тиск, щоб якнайшвидше продовжити або відновити бажані дивіденди. Наприклад, якщо привілейовані акціонери мають право одержувати щоквартальний дивіденд у розмірі 1 долара за кожну привілейовану акцію, але умови ведення бізнесу тимчасово не дозволяють використовувати готівку для цієї мети - привілейовані акціонери матимуть право отримувати 1 долар за привілейовану акцію для кожного з кварталів де дивіденди були опущені під час відновлення дивідендів. Якщо три квартальні виплати будуть пропущені, привілейований акціонер отримуватиме 3 долари за акцію, перш ніж звичайні акціонери зможуть отримати будь-який дивіденд; якщо пропущено шість дивідендних виплат, привілейований акціонер отримає 6 доларів дивідендів до того, як звичайні акціонери отримають будь-які виплати дивідендів.
• Беруть участь або беруть участь. Привілейовані привілейовані акціонери отримують визначений дивіденд плюс додаткові дивіденди виходячи із суми дивідендів, виплачених простим акціонерам. Іншими словами, привілейовані акціонери «беруть участь» в рівній мірі з простими акціонерами, щоб ділити залишилися дивіденди, як тільки звичайні акціонери отримали певну визначену ставку.
• Голосування або незаголошення. Як правило, привілейовані акціонери не мають права голосувати з корпоративних питань або обирати директорів, за винятком тих питань, які можуть вплинути на виплату їх дивідендів чи перевагу при ліквідації.

Переваги

1. Високі ставки дивідендів. Ставки дивідендів, як правило, вище, ніж порівняно оцінена облігація, оскільки дивіденд не гарантується, як відсотки по облігації. З цієї причини інвесторам слід звернути особливу увагу на історію виплат дивідендів за будь-якими привілейованими або загальноприйнятими акціями. Компанії високого зростання зазвичай використовують надлишки грошових коштів для фінансування додаткового зростання, а не для виплати дивідендів, тоді як зрілі компанії з меншою потребою в грошових коштах для фінансування зростання нагороджують своїх інвесторів дивідендами.
2. Нециклічний. Загальні ціни на акції, як правило, зростають у періоди економічного зростання та оптимістичних настроїв інвесторів, а також падають під час спаду чи періоду песимістичних настроїв інвесторів. Оскільки бажані ціни на акції, як правило, прив'язані до процентних ставок, вони, як правило, менш вразливі для психології інвесторів і менш мінливі, ніж звичайні акції.
3. Оцінено рейтинговими агенціями. Як і облігації, привілейовані акції, як правило, оцінюються та оцінюються найбільшими агенціями кредитного рейтингу (Standard & Poors, Moody's та Morningstar), що може забезпечити певну ступінь впевненості у сталість виплат дивідендів..
4. Кваліфіковані дивіденди з урахуванням ставки приросту капіталу. Хоча звичайні дивіденди на акції оподатковуються як незароблені доходи за звичайними податковими ставками, більшість переважних дивідендів на акції кваліфікуються за спеціальними ставками оподаткування: Без оподаткування для тих, хто знаходиться в 10% та 15% податкових категоріях; оподатковується за ставкою 15% для тих, хто становить від 25% до 35%; і оподатковується ставкою 20% для тих, хто перевищує 35-відсоткову ставку податку. Податківці з високим рівнем доходу підлягають додатковій 3,8% надбавки за медичну допомогу.

Корпорації, які отримують привілейовані дивіденди акцій, можуть виключати 70% дивідендів зі свого оподатковуваного доходу.

Недоліки

1. Відсутність прав виборців. Привілейовані акції, за винятком випадків, визначених або змінених у пактах сертифікатів про внесення, не мають права голосувати про справи корпорації, включаючи вибір ради директорів.
2. Дивіденди можна зменшити або призупинити. Як правило, дивіденди не гарантуються і можуть бути усунені радою директорів компанії в будь-який час, хоча накопичувальний пакт забезпечує виплату дивідендів до того, як будь-які дивіденди можуть бути виплачені простим акціонерам..
3. Обмежений потенціал вгору. Інвестори отримують фіксовану (хоча і не гарантовану) ставку дивідендів і можуть бути предметом погашення (виклику) за бажанням емітента. Оскільки дивіденд фіксований, цінні папери поводяться як облігація, а не акція. Як наслідок, привілейовані акції не реагують на більший прибуток корпорації (як звичайні акції), якщо немає функції конвертації у звичайні акції.
4. Чутливість процентної ставки. Як і облігації, привілейовані акції залежать від змін відсотків. Якщо процентні ставки зростають, ринкова ціна привілейованих акцій зазвичай падає.
5. Відсутність диверсифікації галузі. Більшість сучасних привілейованих емітентів акцій є у банківській галузі. Як наслідок, ціни на найбільш переважні акції аномально чутливі до подій, що впливають на фінансовий сектор. Щоб належним чином розподілити загальний ризик портфеля, покупці привілейованих акцій повинні відповідно обмежити свої інвестиції.

Приклад бажаного запасу

Хоча випуск Goldman Sachs, придбаний містером Баффет, недоступний для широкої публіки, привілейована акція Goldman Sachs з постійною плаваючою ставкою без нагромадження серії D (GS-PD) в даний час торгується близько 22 доларів за акцію з мінімальним щорічним дивідендом в розмірі 1 долара на акцію або 4% від заявленої ліквідаційної вартості 25 доларів. Фактична дивідендна ставка змінюється кожні три місяці і встановлюється у Libor плюс 67 базових пунктів.

22 липня 2016 року тримісячний Libor становив 0,6541%, обчислюючи щоквартальний дивіденд для бажаних акцій Goldman Sachs Series D на 0,26 дол. США за акцію або 4,13%, що трохи перевищує мінімально гарантовані 4% (0,25 долара за квартал, 1 долар США за кожну рік) дивіденд. Зауважте, що цей приклад призначений лише для ілюстрації, а не є рекомендацією щодо придбання.

Бажані фондові ETF та взаємні фонди

Інвестори, які зацікавлені в отриманні більшого доходу, але вважають за краще уникати ризику володіння однією або невеликою групою привілейованих акцій, можуть розглянути один із бажаних фондових фондових біржових фондів (ETF), а також один або більше активно керованих привілейованих акцій пайові інвестиційні фонди. Перш ніж робити інвестиції в ETF або взаємний фонд, не забудьте перевірити минулі результати та загальні витрати на придбання, включаючи комісії з продажу, адміністративні збори, збори за управління та плату за торги. Як правило, переважні портфелі акцій є менш мінливими та менш активними, ніж інші керовані фонди, тому високі збори та витрати не є виправданими. Пасивно керований привілейований ETF може забезпечити порівнянні показники ринку за менших витрат.

Приклади бажаних фондових ETF та пайових фондів включають наступне:

Кращі фондові ETF

• Індекс бажаних акцій iShares S&P США (PFF)
• Бажане портфоліо PowerShares (PGX)
• Бажаний фінансовий портфель PowerShares (PGF)
• Переважна акція SPF Wells Fargo ETF (PSK)

Активно керовані фонди

• Кращі цінні папери Nuveen (NPSAX)
• Основні привілейовані цінні папери (PPSAX)
• Фонд цінних паперів та доходів Cohen & Steers (CPXAX)
• Фонд перших цільових цінних паперів та доходів (FPEAX)

Заключне слово

Наскільки спокусливими можуть бути високі прибутки, пам’ятайте, що вони також включають деякі ризики. Містер Баффет має перевагу в приватних переговорах щодо умов його привілейованих акцій, оскільки він інвестує десятки мільйонів доларів у сприятливі часи. Хоча привілейовані акції можуть значно збільшити ваш щорічний дохід, розумна людина вкладе не більше ніж 10% до 20% свого портфеля з фіксованим доходом у привілейовані інструменти акцій.

Привілейовані акції особливо підходять для інвесторів, які шукають високий поточний дохід, і тих, хто бажає прийняти більш високий ризик втрати відносно більшості корпоративних облігацій. Ставки дивідендів, як правило, вищі за процентні ставки за облігацію аналогічної якості, але менш безпечні. Крім того, привілейовані дивіденди на акції підлягають особливим вигідним податковим режимам.

Ви інвестували в привілейовані акції? Який був ваш результат?