Що таке облігації - основи інвестування в корпоративні та муніципальні облігації

Коли багато людей чують слово "облігації", вони схильні думати про корпоративні облігації - ті, що випускаються великими компаніями в очах громадськості. Однак на ринку облігацій є набагато більше, ніж просто це. Насправді, муніципальні облігації є ще одним популярним варіантом для тих, хто хоче прориватися у світ інвестування облігацій.

Хоча корпоративні та муніципальні облігації мають багато однакових особливостей, вони насправді є дуже різними звірами. Розуміння різниці між ними може допомогти вам вирішити, який тип облігації підходить саме вам, і найбільше відповідає вашим фінансовим потребам та інвестиційній стратегії.

Основи облігацій

Облігація - це борговий інструмент або позика, видана з метою позики грошей. Купуючи облігацію, ви, по суті, робите, погоджуєтеся позичити емітенту певну суму грошей за встановлений період часу. Як правило, взамін позичальник погоджується здійснювати виплати відсотків за фіксованою ставкою протягом усього облігації. Після закінчення строку облігації позичальник зобов'язаний погасити основну суму в повному обсязі.

Є кілька варіантів облігацій, які відхиляються від цієї базової моделі. Наприклад, облігації з нульовим купоном не здійснюють виплату відсотків, а натомість доступні для придбання зі знижкою від номіналу. Нульова купонна облігація номіналом 10 000 доларів США та 10-річним терміном погашення може сьогодні торгувати лише за 60% від номінальної вартості, або 6 000 доларів США, а це означає, що ви заплатите 6 000 доларів США попереду, але викупите свою облігацію через 10 років за виплату у розмірі 10000 доларів.

Доступні й інші типи облігацій. Однак облігаційні виплати є найбільш поширеними.

Існує два способи заробити гроші, інвестуючи в процентні облігації: Ви можете утримувати облігації та збирати відсоткові платежі протягом відповідних умов, або ви можете продати свої облігації з премією до того, як вони погашать. Оскільки вартість облігацій може зростати або знижуватися залежно від кон'юнктури ринку, ви можете продати свої облігації за більше, ніж ви заплатили за них.

Такі фактори, як відсоткові ставки, рейтинг компанії або результати діяльності, можуть вплинути на вартість ваших облігацій. Облігації та процентні ставки, як правило, мають зворотну залежність. Коли процентні ставки зростають, ціни на облігації мають тенденцію до падіння - і, з іншого боку, знижені процентні ставки роблять облігації, які виплачують більш високі ставки, більш привабливими. Рейтинг емітента також може впливати на ціни облігацій, так що, коли рейтинг підвищується, так само зростають і ціни на облігації. Аналогічно, якщо ви купуєте корпоративну облігацію, а емітент випускає позитивний звіт про прибутки, ви можете побачити номінал облігації, що збільшується.

Корпораційні облігації

Корпоративні облігації - це позики, які видаються корпораціями. Компанії часто випускають облігації для оплати таких речей, як дослідження та розробки, експлуатаційні витрати та розширення. Корпораційні облігації підкріплені здатністю компанії-емітента повертати те, що вона позичає, як правило, шляхом продажів, операцій та активів.

Муніципальні облігації

Муніципальні облігації, або короткострокові облігації, - це позики, видані державними структурами чи муніципалітетами. Муніципальні облігації зазвичай використовуються для фінансування громадських проектів, таких як інфраструктура, ремонт доріг, лікарень та шкільних систем.

Це два найпоширеніші типи муніципальних облігацій:

1. Загальні зобов'язальні облігації. Називаючи "Облігації GO", вони коротко підтримуються повною вірою, кредитом та податковою силою емітента, як правило, міста, штату, округу чи селища.
2. Доходи облігацій. Ці облігації підкріплені доходами, отриманими від проектів, які вони видають для фінансування.

Облігації загального зобов'язання зазвичай вважаються більш безпечними, ніж облігації з доходами, оскільки емітент може використовувати будь-які кошти, необхідні для повернення своїх кредиторів. Наприклад, місто може стягувати податки за потреби для здійснення планових виплат облігацій.

Навпаки, прибуткові облігації покладаються на дохід від конкретного проекту, щоб погасити кредиторів. Наприклад, якщо місто випускає облігації на прибуток для будівництва нової платної дороги, гроші, зібрані з комунальних служб, можуть бути використані для здійснення планових платежів власникам облігацій.

Дохідні облігації є дещо ризикованішими, ніж облігації загального зобов'язання, оскільки здатність емітентів повертати власників облігацій пов'язана безпосередньо з певним потоком доходу. На відміну від загальних облігаційних зобов'язань, муніципалітет не може просто скористатися іншими ресурсами, щоб виконати свої зобов'язання. Якщо проект, про який йде мова, не приносить достатнього доходу, відповідний емітент ризикує неплатити чи не здійснити платежі, як належить.

Ризики інвестування в облігації

Як корпоративні, так і муніципальні облігації мають певний ступінь ризику. Розуміння цих ризиків є важливою складовою надійних інвестицій.

• Ризик за замовчуванням. За замовчуванням - це неспроможність сторони-емітента здійснити платежі за розкладом. Емітент облігацій вважається за замовчуванням, якщо він не здійснив виплату відсотків або погасив власників облігацій їх основну суму. Насправді, якщо емітент затримує навіть день на плановий платіж, він вважається дефолтом. Щоб звести до мінімуму ризик потрапити в рахунок дефолту облігації, ви можете придбати облігацію з високим кредитним рейтингом. Емітенти, які мають сприятливі рейтинги, вважаються більш фінансово стійкими та мають меншу ймовірність невиконання своїх зобов'язань. Якщо ви купуєте облігацію з нижчим кредитним рейтингом та вищим ризиком за замовчуванням, зазвичай ви отримуєте винагороду з більш високою процентною ставкою. Облігації, які вважаються безпечнішими, як правило, платять менше, оскільки ви берете на себе менший ризик, купуючи їх.
• Процентний ризик. Купуючи облігацію, ви фіксуєте свої гроші на визначений період часу, точна тривалість яких визначається конкретними умовами облігації. Тим самим ви можете втратити можливість придбання інших облігацій, що пропонують більш вигідні процентні ставки. Що слід пам’ятати про процентні ставки, це те, що вони можуть змінюватися з часом, і те, що одна і та сама компанія чи муніципалітет може випускати облігації за певною ставкою один рік, а за вищою ставкою через рік-два вниз.
• Ризик виклику. Коли емітент називає облігацію, він викуповує цю облігацію до дати її погашення. Якщо умови облігації дозволяють емітенту здійснювати опціон виклику, емітент може скористатися нижчими процентними ставками, зателефонувати в облігації та випустити їх за меншою ставкою. Якщо це трапиться з вами як власником облігації, ви повернете свою довіритель в повному обсязі - але якщо ви хочете повернути ці гроші назад в облігації, ви, швидше за все, затримаєтеся вкладати гроші в те, що платить нижчу ставку.

Наприклад, скажімо, що ви купуєте 10-річну облігацію з процентною ставкою 2%. Якщо процентні ставки зростуть протягом наступних кількох років, і та ж компанія почне випускати облігації, платячи 4%, ваші облігації, ймовірно, втратять вартість. Якщо ви продаєте їх до того, як вони дозріють, ви, ймовірно, збираєтесь втратити основну суму.

З іншого боку, хороша річ у облігаціях полягає в тому, що незалежно від того, якою буде ринкова вартість на той момент, якщо ви будете тримати їх до дати погашення, ви не втратите жодного свого основного капіталу, доки емітент не зробить ' t за замовчуванням.

Рейтинги облігацій

І муніципальні, і корпоративні облігації дотримуються системи рейтингів, яка дозволяє інвесторам зрозуміти, як їх емітенти здійснюють фінансовий шлях. Рейтинги не можуть захистити вас від ризику процентної ставки, але вони можуть (до певної міри) захистити вас від ризику дефолту.

Чим вище рейтинг облігацій, тим менше шансів емітента виконати невиконання своїх зобов'язань. Корпоративні та муніципальні облігації оцінюються однаково.

Це три основні рейтингові агенції, які використовуються для оцінки облігацій:

1. Standard & Poor's (S&P)
2. Муді
3. Fitch

S&P і Fitch використовують схожу систему оцінок, тоді як система Moody трохи відрізняється. Корпоративні або муніципальні облігації з рейтингом BBB- або Baa3 або вище вважаються інвестиційним рівнем, що означає, що вони мають низький ризик дефолту. З іншого боку, облігації, що оцінюються нижче BBB- або Baa3, вважаються непотрібними облігаціями, а це означає, що вони швидше не виконають свої зобов'язання.

Як відрізняються корпоративні та муніципальні облігації

Незважаючи на те, що корпоративні та муніципальні стосуються багатьох однакових рис, між ними існує ряд ключових відмінностей.

Громадянська мета Vs. Прибуток

Корпораційні облігації використовуються для залучення капіталу, щоб компанії могли продовжувати свою діяльність і, в свою чергу, заробляти гроші. Муніципальні облігації відрізняються тим, що вони використовуються для фінансування державних проектів та забезпечення безперебійного функціонування міст, селищ та повітів.

Часто мета проектів, що фінансуються за допомогою муніципальних облігацій, - підвищити якість життя тих, хто проживає в місцях видачі. У зв'язку з цим багато хто прагне уподібнювати муніципальні облігації некомерційним організаціям, оскільки мета їх випуску - не заробляти гроші, а пропонувати послуги населенню. Навіть платні дороги та мости, які часто фінансуються муніципальними облігаціями, не вважаються такими, як державні компанії. Хоча платні дороги та мости приносять прибуток, ці гроші часто використовуються для постійного оновлення та обслуговування - вони не просто закінчуються на чиємусь банківському рахунку.

Інвестори облігацій, які зобов'язані інвестувати громади чи громадянські інвестиції, зазвичай обирають муніципальні облігації над корпоративними облігаціями. Муніципальні облігації часто випускаються для побудови лікарняних систем, розвитку житлових проектів у непогашених районах, оновлення шкіл та прибирання парків та садів громад. Навпаки, корпоративні облігації часто використовуються для розробки продуктів, які компанія потім продає для отримання прибутку.

Статус звільнення від сплати податків

Відсотки, зароблені на корпоративних облігаціях, підлягають федеральному, державному та місцевому оподаткуванню. Однак при муніципальних облігаціях відсотки, які ви заробляєте, завжди звільняються від федеральних податків, і якщо ви купуєте облігацію, яка випускається державою, в якій ви проживаєте, відсотки, які ви заробляєте, можуть бути звільнені також від державних та місцевих податків..

Крім того, якщо ви купуєте муніципальну облігацію, яка випускається на одній з американських територій (таких як Пуерто-Рико, Віргінські острови та Гуам), відсотки також звільняються як на федеральному, так і на державному рівнях. З цієї причини муніципальні облігації, як правило, приваблюють тих, хто потрапляє у високі ставки податку на прибуток.

Процентні ставки та врожайності

Деякі користуються термінами "процентна ставка" та "дохідність" взаємозамінно, але насправді вони зовсім інші. Процентна ставка - це сума відсотків, яку емітент облігацій погоджується платити вам, тоді як дохідність - це норма прибутку, виходячи з поточної ціни облігації. Єдиний раз, коли процентна ставка та дохідність є однаковими, це коли облігація коштує свого початкового номіналу.

Скажімо, ви купуєте облігацію з номіналом 10 000 доларів США та процентною ставкою 5%. Якщо це так, ви можете розраховувати на 500 доларів на рік відсотків.

Тепер скажімо, що ці самі облігації на 10 000 доларів падають у ціні через ринкові умови, і в результаті її номінальна вартість становить лише 5000 доларів. У цьому випадку її нова дохідність становить 10%, але процентна ставка залишається на рівні 5%. Якщо припустити, що емітент здійснює свої платежі за розкладом, ви все ще отримуєте 500 доларів на рік за виплату відсотків, але ваш дохід становить лише 5%, тоді як той, хто купує облігації за новою ціною, отримує ті самі 500 доларів відсотків, але прибирає дохід 10%.

Корпораційні облігації в цілому, як правило, пропонують більш високі процентні ставки та дохідність, ніж муніципальні облігації. Згідно з фінансовими стратегіями WM, середня доходність за муніципальними облігаціями з 2005 по 2015 рік склала трохи більше 4%, тоді як середня дохідність за облігаціями корпорацій склала від 5% до 7%. Починаючи з 1991 року, середній показник прибутковості муніципальних облігацій становив приблизно 6%, порівняно з 11,5% для індексу фондового ринку S&P 500, згідно з цим аналізом.

З іншого боку, муніципальні облігації пропонують неоподатковуваний відсоток, що допомагає компенсувати частину потенційно втраченого прибутку за вищевикладеної вищої процентної ставки. Якщо ви не в особливо високому розмірі податків або якщо ви знаєте, що будете брати певні збитки від своїх інвестицій в даний рік (і зможете списати ці збитки від прибутку від податків), це може зробити більше фінансовий сенс інвестувати в корпоративну облігацію з вищою дохідністю та сплачувати податки на будь-які відсотки, які ви заробляєте.

Щоб вирівняти різницю між оподатковуваними відсотками корпоративних облігацій та відсотками, що не обкладаються податками, можна розрахувати прибуток, еквівалентний податку. Це допоможе вам визначити, чи будуть оподатковувані корпоративні облігації або звільнені від оподаткування муні-облігації найбільш вигідним варіантом для вас.

Доступні онлайн-калькулятори, які допоможуть вам запустити цифри, або, якщо ви почуваєтесь сміливими, можете скористатися такою формулою: rm = rc (1-t) або rc = rm / (1-t)

• rm = процентна ставка муніципальної облігації
• rc = процентна ставка корпоративних облігацій
• t = ставка податку

Скажімо, ви потрапляєте в 30-відсотковий податок і хочете купувати муніципальну облігацію, сплачуючи 4% відсотків.

• rc = 4% / (70%)
• rc = 0,071 = 5,71%

Використовуючи вищевказане рівняння, ви можете визначити, що заробіток у розмірі 4% без податку є еквівалентом придбання корпоративних облігацій із процентною ставкою 5,71% та сплати податків на ваш прибуток.

Ризик за замовчуванням

Як корпоративні, так і муніципальні облігації мають ступінь ризику дефолту. При цьому, муніципальні облігації мають історично низькі ставки за замовчуванням, і згідно з даними LearnBonds, муніципальні облігації мають шанси дефолту від 50 до 100 разів менше, ніж порівняно оцінені корпоративні облігації. Більше того, згідно з даними Liberty Street Economics, S&P повідомила про 47 прострочених облігацій за муні-облігації між 1986 та 2011 роками, а Moody's повідомила про 71 рік між 1970 та 2011 роками..

Якщо ви купуєте муніципальну облігацію з високим кредитним рейтингом, ви ще менше шансів натрапити на дефолт. За даними Invesco, з 1970 року не було дефолтів муніципальних облігацій за рейтингом Aaa, і з цього моменту лише 0,01% муні-облігацій з рейтингом Aa дефолтом. На противагу цьому корпоративним облігаціям з рейтингом Аа була встановлена ​​ставка за замовчуванням 0,99% з 1970 р., А корпоративні облігації з рейтингом ААА мали ставку за замовчуванням 0,49%.

Якщо ви маєте справу з дефолтами, одне, що ви хочете пам’ятати, - це коефіцієнт відновлення, який полягає в тому, наскільки власникам облігацій в кінцевому підсумку виплачується те, що їм належить після дефолтів емітента. Муніципальні облігації, як правило, мають значно більшу швидкість відновлення, ніж корпоративні облігації. Насправді, за даними municipalbonds.com, коефіцієнт стягнення облігацій із загальними зобов'язаннями становить близько 100%, а згідно з Moody's, остаточний рівень відновлення муніципальних облігацій становив близько 60% з 1970 по 2013 рік, тоді як рівень відновлення корпоративних облігацій становила лише 48% з 1987 по 2013 рік.

Мінімальні інвестиції

Однією з найбільших перешкод на шляху до муніципальних облігацій є той факт, що більшість з них мають мінімальні інвестиційні вимоги. Хоча це стосується також корпоративних облігацій, більшість муніципальних облігацій вимагають мінімальних інвестицій у розмірі 5000 доларів. Навпаки, корпоративні облігації зазвичай можна придбати номіналами 1000 доларів, що робить їх набагато доступнішими для населення.

Розмір ринку

Ринок муніципальних облігацій становить лише приблизно третину за розміром ринку корпоративних облігацій, а це означає, що існує набагато більше можливостей для інвестицій, коли справа стосується корпоративних облігацій. Ринок муніципальних облігацій становить близько 3,7 трлн дол., Тоді як ринок корпоративних облігацій має приблизно 11 трлн дол..

Ліквідність облігацій

Купуючи облігації, ви замикаєтесь на будь-яких умовах, визначених їх контрактами. Наприклад, якщо ви купуєте 20-річну облігацію, ви замикаєтесь на будь-якій процентній ставці, яку облігація виплачує протягом 20 років. Єдиний вихід - продати свої облігації на краще чи гірше.

Якщо ринкові умови хороші, ви можете отримати прибуток, продаючи свої облігації більше, ніж ви заплатили за них. Однак, якщо ринкові умови погані або якщо конкретна облігація, яку ви хочете продати, небажана через низький кредитний рейтинг, ви можете закінчити отримувати менше, ніж ви заплатили.

Взагалі кажучи, корпоративні облігації вважаються більш ліквідними, ніж муніципальні облігації, а це означає, що ви маєте більше шансів продати корпоративну облігацію, не втрачаючи збитків. Причиною цього є те, що корпоративні облігації активно торгуються на Нью-Йоркській фондовій біржі. Муніципальні облігації, з іншого боку, зазвичай купуються та продаються на тому, що називається позабіржовим ринком, а це означає, що вони не торгуються на публічній біржі.

Якщо облігація котирується на біржі, її можна по суті купити або продати в будь-який час. Однак, як правило, лише невеликий набір муніципальних облігацій активно пропонується до продажу в будь-який момент часу, і те, що пропонується, може суттєво відрізнятися від дня до дня. Оскільки муніципальні облігації не торгуються на біржі, менше можливостей знайти покупця, як тільки ви вирішите, що готові продати їх.

Звітність, розкриття інформації та плата за посередництво

Емітенти корпоративних облігацій зобов’язані публічно розголошувати певну інформацію, яка може вплинути на їх облігації, наприклад фінансові проблеми чи прибуток. Крім того, коли корпоративні облігації купуються та продаються, необхідно також розкривати ціни, якими вони торгують.

З іншого боку, муніципальні облігації наразі не мають однакових вимог щодо розкриття інформації як з боку емітентів, так і з боку брокерів, тому інформації для потенційних інвесторів для оцінювання є менше. Однак вживаються кроки, щоб зробити ринок муніципальних облігацій більш прозорим. 13 лютого 2015 року уповноважений з цінних паперів та бірж Луїс А. Агілар опублікував заяву, в якій закликає внести зміни, які допоможуть зробити муніципальний ринок облігацій більш справедливим та доступним для окремих інвесторів.

Крім того, оскільки муніципальні облігації зазвичай не купуються на біржі, брокери та дилери, які продають їх, часто стягують надбавки, які вбудовуються в ціни, за якими вони пропонуються. Крім того, ви можете заплатити комісію, яка може збільшити ваші витрати і з'їсти будь-який прибуток, який ви сподіваєтеся отримати від своїх інвестицій. Хоча ви також можете платити комісію за корпоративні облігації, вони, як правило, не мають однакових націнок, оскільки вони є більш широкодоступними та мають цінність, яку простіше відстежувати..

Незважаючи на те, що інформацію про муніципальні облігації можна знайти дещо складно, веб-сайт муніципального управління цінними паперами є чудовим ресурсом. Він включає ключові дані, такі як нещодавня торгова діяльність та історичні ціни на облігації.

Заключне слово

Як корпоративні, так і муніципальні облігації мають свої переваги та недоліки. Корпоративні облігації часто пропонують більш високий потенціал для отримання прибутку, але при цьому вгору виникає підвищений ризик дефолту. Навпаки, муніципальні облігації, як правило, пропонують нижчу прибутковість, ніж корпоративні облігації, але ймовірність дефолту муніципальних облігацій значно нижча. І хоча відсотки, зароблені на корпоративних облігаціях, не мають такого ж статусу, що не звільняється від сплати податків, як у муніципальних облігацій, тим, хто має менші ставки податку на прибуток, може бути краще інвестувати в корпоративні облігації з більш високими ставками.

Якщо ви тип інвестора, який зобов’язаний зробити соціальний вплив, можливо, ви будете більш схильні вкладати свої гроші в муніципальні облігації, оскільки вони часто використовуються для фінансування громадських проектів, які покращують громади та життя. З іншого боку, якщо ви не маєте багато грошей для інвестування та хочете гнучкості продавати свої облігації з легкістю, корпоративні облігації можуть бути кращим варіантом.

Який тип облігацій у вашому інвестиційному портфелі? Ви задоволені їх виконанням?