Що таке біржова купюра (ETN) - чим вони відрізняються від ETF

Сума, яку ви отримуєте в кінці строку погашення або коли ви продаєте облігацію на вторинному ринку, ґрунтується на ефективності базового індексу - ви отримуєте основну інвестицію плюс або мінус прибуток або збиток, який відбувся протягом вашого періоду власності. Наприклад, якщо ви вкладете 1000 доларів в ETN, розроблений для відстеження ціни на нафту протягом періоду, коли її вартість зростає на 15%, ви отримаєте 1150 доларів при погашенні. Якщо вона знизиться на 15%, ви отримаєте 850 доларів.

ETN: визначення та основні характеристики

ETN мають деякі помітні основні характеристики. Вони діляться багатьма з них облігаціями або фондовими фондами (ETF).

Проблема. ETN зазвичай випускаються великими фінансовими установами, такими як Barclays, партіями щонайменше 50 000 одиниць. Оскільки звичайним інвесторам не практично купувати їх безпосередньо у емітента - зазвичай це роблять інституційні інвестори - вони купують їх на вторинному ринку.
Дата погашення. Як і незабезпечені облігації (і на відміну від ETF та індексних фондів), кожен ETN має заздалегідь визначений термін погашення і підкріплюється обіцянкою емітента погасити його основну суму.
Відстеження та володіння активами. Як боргові інструменти, ETN ніколи не володіють активами. Вони просто відстежують ефективність індексу або класу активів. Оскільки вони не володіють активами, вони точно відстежують цю ефективність. Навпаки, ETF та індексні фонди повинні купувати та продавати активи, щоб імітувати індекси, які вони відстежують. За певних обставин це призводить до помилки відстеження, умова, коли вартість фондових фондів не точно відображає значення того, що він повинен відстежувати.
Кредитний ризик. Як боргові інструменти, всі ETN мають кредитний ризик. Оскільки вони підтримуються лише вірою та кредитом емітента, їхні ціни можуть зростати або падати незалежно від активів або індексу, який вони відстежують. У гіршому випадку ви можете втратити цілі інвестиції в ETN, якщо його емітент буде нижчим - навіть якщо індекс, який він відстежує, працює добре. З іншого боку, оскільки ETF фактично володіють активами, які вони відстежують, їхні ринкові ціни підтримуються внутрішньою цінністю базових компонентів. Якщо значення всіх цих компонентів не впаде до нуля, інструмент не буде марним.
Ліквідність. Як і ETF, ETN торгують на біржах (вторинний ринок) і ціною в режимі реального часу, хоча інвестори можуть вільно утримувати їх до дати їх погашення. Зауважте, що деякі торговельні мережі з обмеженою торгівлею мають проблеми з ліквідністю.
Немає мінімальних вимог щодо придбання. Як і ETF, ETN випускаються за певною номінальною вартістю, як правило, 25 доларів США за одиницю без мінімальних вимог щодо покупки. Навпаки, мінімальна потреба в купівлі деяких державних та корпоративних облігацій може становити 10 000 доларів.
Коефіцієнт витрат. Як і ETF, і на відміну від облігацій, ETN можуть мати річний коефіцієнт витрат. Ці співвідношення можуть становити від менш ніж 0,2% до 1,5%, залежно від складності ETN. Наприклад, вам потрібно платити 1,35% на рік за дуже складний Barclays S&P VEQTOR ETN (VQT), який одночасно відстежує S&P 500, індекс волатильності S&P (VIX) та готівку. Його ціна відображає оптимальне розподіл між цими трьома індексами в будь-який момент часу.

Основні відмінності між ETN та ETF

ETNs нічим не володіють
ETN набагато менш численні та популярні, ніж ETF
ETF є більш рідкими, ніж ETN
Значення ETN залежить від кредитного ризику його емітента і значення індексу або активів, які він відстежує

Переваги

ETN мають ряд переваг щодо інших інвестиційних засобів, включаючи ETF, облігації та акції:

1. ETN ідеально відстежують ефективність базового індексу

Оскільки ETF фактично володіють акціями акцій та / або іншими цінними паперами, залежно від індексу, який вони відстежують, їм необхідно періодично перебалансовувати свої активи, щоб забезпечити їх відповідність результатам діяльності. Це може створити проблему, яку називають помилкою відстеження - невідповідністю між портфелем ETF та індексом, який він випливає. Точне відстеження базового індексу може зажадати купівлі та продажу - якщо окремі компоненти не дуже ліквідні, точно може повторити його ефективність. Як власник ETF, це може зменшити ваші прибутки.

На відміну від цього, ETN - це один з небагатьох інвестиційних механізмів, розроблений для імітації ефективності індексу чи класу активів, не надаючи права власності на базові цінні папери. Таким чином, емітенту ETN не потрібно турбуватися про періодичне відновлення балансу своїх активів - і всі проблеми, які цей процес може створити. Ринкова вартість інструменту просто відображає його визначений індекс або кошик активів у будь-який час.

2. Податковий режим

Щодо облігацій, фондів і навіть звичайних акцій, ETN часто буває з більш простими, привабливішими податковими міркуваннями. Оскільки ETN, як правило, не сплачують відсотки, вам не доведеться турбуватися про облік цього рахунку щороку, як це було б з традиційною облігацією.

Той факт, що ETN не мають жодних базових активів, означає, що їм також не доведеться здійснювати щорічні розподіли капітальних прибутків. ETF, індексні фонди та закриті фонди, що володіють індивідуальними запасами дивідендів, можуть знадобитися для проведення щорічних розподілів дивідендів - ще одна податкова компенсація, яка не вступає в силу для власників ETN. У більшості випадків ви сплачуєте податок (у формі коротко- чи довгострокового приросту капіталу, залежно від того, тримаєте ви інструмент більше чи менше року), коли продаєте свій ETN або коли він досягає зрілість.

3. Повний доступ до неліквідних або нових ринків

ETN надають регулярним інвесторам доступ до ринків та класів активів, які зазвичай можуть бути недосяжними. Хоча ETF, індексні фонди та облігаційні фонди пропонують доступ до багатьох нових інструментів, включаючи валютні кошики та товарні ф'ючерси, вони часто роблять це таким чином, що створює логістичний головний біль для прямих інвесторів. Наприклад, ринки цих інструментів, як правило, є неліквідними, і можуть вимагати високих комісійних або мінімальних інвестиційних вимог, що для дрібних інвесторів недоцільно. Без таких обмежень ETN можуть вільно відслідковувати майже будь-які інвестиції.

4. Краща гнучкість, ніж облігації

Оскільки вони торгують на біржах, їх можна купувати та продавати в будь-якій точці протягом усього торгового дня. І, як торги з акціями та облігаціями, ETN торгується протягом трьох робочих днів. А оскільки вони мають номінальну вартість в розмірі 25 доларів США, порівняно з 1000 доларів за індивідуальну облігацію, придбати одну ETN-одиницю дешевше, ніж одну облігацію - плюс, деякі облігації мають мінімальні вимоги до купівлі, що збільшує їх вартість.

Недоліки

ETN також мають ряд недоліків стосовно інших фінансових інструментів:

1. Кредитний ризик

Як борговий інструмент, вартість якого залежить від кредитного рейтингу його емітента, кожен ETN має певний рівень кредитного ризику. Навіть ті, які випускає фінансова установа з солідним кредитним рейтингом, наприклад, Barclays (на даний момент A-, згідно Standard & Poor's), все ще несуть ризик. Наприклад, зниження середини 2013 року кредитного рейтингу Barclays з АА відповідало падінню цін на кілька відсоткових пунктів у багатьох ETN компанії. Хоча власники облігацій стикаються з подібними ризиками, власники ETF безпосередньо не впливають на зміни кредитоспроможності емітентів своїх цінних паперів.

2. Менше емітентів ETN

Є приблизно сім ETF для кожного ETN. Не дивно, що також є менше емітентів ETN - всього дев'ять чи десять, станом на 2013 рік. Це створює проблеми для інвесторів ETN.

Якщо ви хочете зафіксувати продуктивність дуже конкретного індексу, ви, можливо, не зможете знайти ETN з потрібними функціями. Наприклад, Елемент обміну торгуваних нот Спектр з великою кришкою Індекс імпульсу сектору США (EEH), який підписується HSBC США, є єдиним ETN, доступним для інвесторів, які хочуть скористатися перепадами імпульсу в індексі загальної віддачі S&P 500 (SPTR ). З іншого боку, навіть якщо ви знайдете ETN з відповідними характеристиками, його емітент може мати схематичний кредитний рейтинг, який робить інструмент занадто ризикованим для вас.

3. Деякі ETN мають проблеми з ліквідністю

ETF торгують більшими обсягами і, як правило, мають більш високу ринкову капіталізацію (загальну ринкову вартість своїх непогашених одиниць), ніж ETN. Станом на 2014 рік, загальна ринкова капіталізація всіх непогашених ETF становить близько 1,7 трлн дол. Порівняльну цифру для ринку ETN важче досягти, але вона, безсумнівно, набагато нижча - менше 100 мільярдів доларів.

Хоча ETN пропонують ринкову гнучкість акцій та ETF, деякі окремі ETN торгують досить тонко. Кожен проспект ETN - а часто і відмова від відповідальності веб-сайту своїх емітентів - містить попередження про те, що "ринок може не розвиватися" після даного випуску ETN. Деякі ETN рідко купуються та продаються, що ускладнює потенційним покупцям та продавцям отримання справедливих цін на відкритому ринку. Це добре, якщо ви хочете утримувати ваші ETN до погашення, але ні, якщо ви хочете регулярно торгувати.

4. Мало варіантів для інвесторів доходу

Як і облігації, ETN мають встановлений термін погашення і підкріплюються вірою та кредитом свого емітента, але є одна яскрава різниця: небагато ETN здійснюють регулярні виплати відсотків. Вони також не здійснюють регулярних прибутків капіталу або розподілу дивідендів, на відміну від багатьох ETF. Хоча це спрощує податкові міркування, пов'язані з ETN, це не є привабливим варіантом для інвесторів з доходів.

Заключне слово

ETN часто описують як схрещування між ETF та облігаціями. Як і ETF, вони торгують на фондових біржах і покликані імітувати базову вартість певного індексу або кошика активів. Як і облігації, ETN підкріплюється обіцянкою емітента виплатити, і тому сильно залежить від кредитного рейтингу емітента.

Оскільки вони не володіють активами, якими вони відстежують, ETN пропонують відносну перевагу доступу до неліквідних активів без логістичних головних болів, пов'язаних з фактичним володінням. Крім того, ця структура дозволяє їм ідеально відстежувати їх базовий індекс або активи та спрощує податкові міркування власників. Однак вони поганий вибір для тих, хто шукає дохід від виплат відсотків або дивідендів.